China se perjudica con tres mercados bursátiles en competencia

Tres son multitud, o al menos debería serlo cuando se habla de mercados bursátiles de un mismo país que hacen lo mismo. La fragmentación divide la atención de los inversores y la liquidez. Y cuando los nuevos participantes acaparan toda la atención, puede conducir a un ciclo predecible de auges y caídas.

Como prueba, basta con observar la Bolsa de Pekín en China, el más reciente de sus selectivos bursátiles centrados en la innovación. Este año ha atraído a más del doble de solicitantes de cotización que sus dos rivales juntos, mientras que el índice de sus 50 principales valores ha subido más de un 50%.

La Bolsa de Pekín se lanzó en su forma actual en 2021 para ayudar a las pequeñas empresas innovadoras a captar capital. Prometía menos requisitos, además de un sistema rápido para procesar las solicitudes. Antes de ella, llegó el Mercado STAR de Shanghái en 2019, conocido por dar a las empresas un mayor control sobre su calendario de cotización. Una década antes, ChiNext de Shenzhen causó revuelo al reducir el requisito de rentabilidad para las empresas que querían cotizar en Bolsa.

Esta sucesión puede parecer un progreso constante, que reduce gradualmente los engorrosos requisitos de cotización a medida que funcionarios e inversores ganan experiencia y confianza. Pero la atención de los inversores es limitada. Tanto ChiNext como STAR se lanzaron en medio de un frenesí especulativo, con valores cotizados que alcanzaron valoraciones astronómicas y absorbieron fondos de otros mercados, hasta que el auge se convirtió en crisis.

Pekín ya ha pasado por uno de estos ciclos de subidas y bajadas después de que los funcionarios, preocupados por los precios disparados a finales de 2023, emitiesen advertencias y avisos sobre operaciones anormales en cerca la mitad de los aproximadamente 200 valores de la Bolsa. Esto no ha disuadido a los aspirantes a lanzar una OPV: se han presentado 113 planes a la Bolsa este año, según datos de Wind, en comparación con los 44 combinados de STAR y ChiNext.

Los nerviosos mercados de China han castigado a muchos inversores a lo largo de los años. Pero el verdadero dolor lo sufren las empresas que logran entrar en la última Bolsa más popular, para luego encontrarse prácticamente varadas cuando la atención se desplaza a otra parte. Cambiar a una mejor Bolsa puede parecer sencillo, pero no lo es, dada la necesidad de obtener la aprobación oficial.

¿Cuánto mejor sería si las tres fueran una sola Bolsa, o al menos operasen bajo un mismo conjunto de reglas, permitiendo a las empresas subir o bajar en función de sus méritos, no de su dirección de cotización?

Los mercados chinos, incluido Hong Kong, son técnicamente los segundos más grandes del mundo después de EEUU, pero en la práctica son más pequeños que la suma de sus 18 billones de dólares (15,4 billones de euros) de capitalización bursátil combinada. Una oferta en constante expansión socava la confianza en la longevidad de las bolsas. China busca mercados bursátiles que impulsen la economía. Para ello, más no quiere decir mejor.

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