Banco de Japón: Ajuste gradual y shocks externos – Rabobank

El equipo de Estrategia FX de Rabobank revisa la política del Banco de Japón, señalando que el lento ritmo de subidas de tasas refleja shocks excepcionales como aranceles, guerra y cambios políticos internos. Los discursos del gobernador Ueda enfatizan nuevas subidas de tasas a medida que mejoran la actividad y los precios, mientras que los precios más altos del petróleo y la demanda relacionada con la IA se compensan entre sí. La reducción gradual de las compras de bonos del BoJ ha intensificado la atención del mercado sobre los riesgos fiscales y la oferta de JGB.

Trayectoria de tasas, reducción gradual y motores del crecimiento

«A pesar de ello, el gobernador del BoJ, Ueda, ha mantenido una perspectiva optimista respecto al avance de un comportamiento positivo en la fijación salarial entre las empresas japonesas y al impulso que esto genera para llevar la inflación subyacente del IPC de forma sostenible hacia el objetivo del 2%.»

«En su discurso del día de Navidad del año pasado, Ueda afirmó que «de acuerdo con la mejora de la actividad económica y de los precios, (el BoJ) seguirá elevando la tasa de interés de política monetaria y ajustando el grado de acomodación monetaria.» En su intervención del mes pasado, Ueda habló sobre el impacto depresivo temporal de los precios más altos del petróleo en la economía japonesa.»

«Sin embargo, también se refirió al alivio que ha surgido del uso de las reservas estratégicas de petróleo del gobierno y a la demanda relacionada con la IA que está apuntalando el crecimiento. La combinación de estos factores ha permitido que las exportaciones y la producción en Japón se mantengan en términos generales estables, a pesar de los vientos en contra derivados de los precios más altos de la energía y de las incertidumbres relacionadas con los aranceles de EE.UU.»

«Dicho esto, los diferenciales de tasas de interés no son el único factor que pesa sobre el JPY. El BoJ ha estado reduciendo gradualmente su programa de compras de bonos desde 2024 y permitiendo que el tamaño de su balance disminuya. Este factor ha expuesto al mercado a mayores preocupaciones fiscales y a inquietudes sobre la reputación expansiva del primer ministro.»

«Esto sugiere que se necesitan más garantías por parte del gobierno sobre el impacto de su presupuesto en los JGBs.»