Las recientes intervenciones del yen de Japón podrían ser las mayores desde 2022

El Ministerio de Finanzas de Japón parece haber llevado a cabo intervenciones de compra de yenes en al menos cuatro ocasiones distintas durante el período festivo de la Semana Dorada, según Bank of America. La evolución de los precios del 30 de abril, el 1 de mayo, el 4 de mayo y el 6 de mayo mostró movimientos coherentes con una venta oficial de dólares.

El estratega de BofA Shusuke Yamada señala que los mínimos posteriores a la intervención se mantuvieron consistentemente en la zona de 155, mientras que los máximos quedaron limitados en la zona de 157, con la primera operación desencadenada desde los niveles bajos de 160.

Los episodios de intervención anteriores de abril-mayo de 2024 y julio de 2024 también comenzaron cuando el USD/JPY se encontraba entre los niveles altos de 150 y los bajos de 160, «lo que sugiere que el gobierno japonés podría considerar los niveles en torno a USD/JPY 160 como una línea roja», afirmó Yamada.

La magnitud del episodio actual es probablemente significativa. Bloomberg ha estimado que la operación del 30 de abril por sí sola ascendió a 5,4 billones de yenes, basándose en los datos de la cuenta corriente del Banco de Japón.

Aplicando una regla aproximada extraída de intervenciones pasadas —aproximadamente 1 yen de movimiento en el USD/JPY por cada billón de yenes desplegado—, Yamada estima que la serie completa podría ascender a unos 11 billones de yenes, o aproximadamente 72.000 millones de dólares, lo que podría convertirla en el mayor episodio de intervención desde 2022, aunque con un alto grado de incertidumbre.

Con las reservas de divisas de Japón situadas cerca de 1,4 billones de dólares, la capacidad de financiación no es la preocupación inmediata. Yamada calcula que si las intervenciones se detuvieran y los saldos en efectivo se mantuvieran mediante valores que vencen e ingresos por inversiones, las ventas implícitas de activos en los mercados —generalmente consideradas bonos del Tesoro de EE. UU.— rondarían los 40.000-50.000 millones de dólares.

Yamada también destacó el estatus de Japón bajo la clasificación de moneda de libre flotación del FMI, que no permite más de tres episodios de intervención de hasta tres días hábiles cada uno dentro de cualquier ventana de seis meses. Las operaciones recientes se han mantenido dentro de ese límite, y la evolución de los precios el 6 de mayo sugirió que ya podría haber comenzado un segundo episodio diferenciado, manteniendo el 7 y el 8 de mayo como posibles fechas para acciones adicionales.

El estratega sigue de cerca la trayectoria de tipos del Banco de Japón en este contexto. «Es poco probable que el impulso hacia una subida de tipos del Banco de Japón en la reunión de junio se desvanezca», escribió, añadiendo que el mercado está valorando actualmente una probabilidad de aproximadamente el 70% de un movimiento en junio.

Si una intervención a gran escala elevara temporalmente el yen y redujera la probabilidad de una subida en junio hasta alrededor del 40%, esto se consideraría «una oportunidad para pagar», señaló Yamada.